CBA下季新賽製:常規賽4組循環 增至46輪

更重要的是，季新賽製組循環增今日頭條還拿下了中超從2017-2020共4個賽季短視頻版權。

目前新三板上萬家企業中，常規賽至少有三分之一，也就是3760家企業是“僵屍股”。 (數據來源：至46輪Choice，讀懂新三板研究中心)這些“僵屍”中，不隻小規模企業，還有很多規模比較大的企業，也同樣在快速成長。

這100家企業主要集中在製造業和信息技術業，季新賽製組循環增分別有52家企業和10家企業。2016年上半年，常規賽全美在線實現營業收入1.36億元，與去年同期相比增長了110%;淨利潤1347.38萬元，與去年同期相比增加了16.02%。而你要做的，至46輪就是提前淘金“僵屍股”，然後默默埋伏，一旦有機會就出擊。別小看“僵屍股”中的小規模公司，季新賽製組循環增它們爆發起來很驚人。根據讀懂新三板研究中心的數據，常規賽截止2016年3月16日，新三板共有1700隻“僵屍股”，其中1018家企業沒有流通股，682家企業有流通股。

1552家企業中，至46輪2014年淨利潤在1000萬元以下的占比98.26%;100萬以下的占比67.40%。比如九州風行(838610.OC)，季新賽製組循環增一個出境旅遊運營商，季新賽製組循環增2014年公司主要通過淘寶零售，全年營收隻有2820萬元，淨利潤更是隻有可憐的10.39萬元;不過2015年，公司引進了同程網、途牛等在線旅遊公司的批發業務，業績突飛猛進，全年營業收入達到了17.68億元，淨利潤也達到了7238.28萬元。那時候市場流行的是商業模式，常規賽是通過收並購長大的資產證券化，是行業邏輯，是互聯網流量思維。

從行業分布上我們也能看到，至46輪美國的“漂亮50”行業分布很廣，是真正各個行業中的龍頭股。小到我們的投資，季新賽製組循環增大到我們的生命，很多事情都是在輪回。第四，常規賽偽龍頭公司的估值溢價。到了2012到2013年，至46輪又增加了海康，大華，傑瑞，富瑞特裝，碧水源等。

情緒的狂熱，發散到最後的一致性預期，索羅斯的反身性在A股看都是如此有效。所以過去一年多在流量紅利結束後，我們看到的是大平台互聯網公司業績增長越來越好，而許多VC投資的創業小公司一個比一個難以生存。

大意是，想都不要想，買入持有就行。騰訊，阿裏，網易，微博，陌陌的市場份額提升，也給他們帶來了合理的估值溢價。但是在目前的A股，“漂亮50”更多帶有一種Beta屬性。在2000年鼎盛時期，美國市值最大的前20家公司占據了市場40%的份額。

而之後，在1982年開始的美國最大一波牛市中(指數從1000點上漲到了10000點以上)，這些“漂亮50”公司依然是這波牛市中的生力軍。此時大家都意識到依靠基建的方式無法持續推動美國經濟，但新經濟的苗頭還沒看到。漂亮50在這個6年的熊市中，整體下跌了23%，跑輸市場15%。其次，就是以長周期維度去做投資，基於行業，公司的基本麵，產業背景和邏輯。

2007到2009年的周期輪動，2010到2012年的醫藥消費，2013到2015上半年的互聯網TMT，2015年去杠杆之後到今天的價值成長。到了今天，市場又重新再說估值，說“漂亮50”，每次聚會如果手裏沒有茅台，沒有白酒家電，就感覺低人一等。

而從1973到1979年的大熊市裏，大部分“漂亮50”公司都大幅跑輸市場。更有趣的是，中國曆史上其實炒作過好幾次“漂亮50”主體，其中的成分股經常有變化。

這些公司更多被打上了某種標簽，這種標簽類的估值溢價，最終會在潮水退去後傷害投資人。從交易的行為金融學來看，這本身就是一種希望捕獲Beta的動力。document.writeln('關注創業、電商、站長，掃描A5創業網微信二維碼，定期抽大獎。目前看，可能機構的持倉還不是最多的。但最近和朋友交流，幾乎所有人多多少少都持有其中的一些公司。當全世界都在討論中國的“漂亮50”時，我們反而會去反思，“漂亮50”是否進入的泡沫階段。

隻有兩大油服巨頭Schlumberger和Haliburton取得了79%-239%的漲幅。所以我無法保證“漂亮50”模式在未來3-6個的表現，甚至從曆史的每一次輪回看，大概率還會繼續上漲。

今天，在看了更多的史書，經曆了更多的周期後，我更願意相信這一切都是某種輪回。當時我們的邏輯基於幾大經濟基本麵因素：1)經曆了2015年去杠杆之後，整體的風險偏好下降，風險資產價格會回落;2)長期看，中國的好公司很稀缺，應該獲得估值溢價;3)行業集中度會在經濟增長穩定的階段不斷提高;4)整體市場缺少亮點，類熊市特征，市場關注度會聚焦。

然而從2000年到2012年的十二年時間中，這些公司取得了-1%的收益。漂亮50的時代背景點拾曾發過一篇文章，深度分析了目前的整個經濟環境，流動性都非常適合“漂亮50”的投資方法。

但是我相信，市場認為的“漂亮50”中，還是有一些偽龍頭企業。中國的“漂亮50”基本上就是消費股，所以前幾天看了廣發證券策略陳傑的報告，他直接用消費和家電的估值來做曆史對比。甚至，從美國的教訓中發現，高估值的代價就是長期消化。無論在任何時間點，人性都很難發生質的變化。

記得在2013和2014年，你和大家一談基本麵，就是輸在了起跑線。到了1972年的時候，“漂亮50”的估值都到了所謂的市夢率。

2012年下半年到2015年上半年，創業板小股票的上漲讓價值投資者無從應對。未來一旦通脹起來，將成為刺破“漂亮50”的宏觀因素。

造成他們下跌的最大原因還是過高的估值。關鍵還是看這個產品是2C還是2B的。

這也讓這些公司通過很長時間的跑輸來消化高估值。甚至在A股，完全沒有美國當年完整的“漂亮50”名單，而是隨著時間和經濟周期不同，在發生變化。這個還是好的，像零售龍頭JCPenny下跌了71%，跑輸市場68個點。如果一個公司真的能夠不斷獲得市場份額，在一個市場化環境下獲得集中度提高，那麽他們應該獲得估值溢價。

這些公司包括鼎鼎大名的沃爾瑪，微軟，輝瑞等。我們再來看看“漂亮50”源頭美國當年的紅大背景：高增長，低通脹。

如果2B，結合好的產品，也能提高集中度(類似於海康)。而另一個美國成長股的黃金期90年代網絡股泡沫的宏觀大背景也和那時候很像。

長期看，隻有兩點是不變的。而事實上，除了茅台，老板這些企業，很多公司的護城河還沒有那麽深在A股，“漂亮50”更類似於一種標簽，對應的是能夠長期業績增長的好公司。

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